Nick Goold
2025年4月，特朗普总统政府宣布大规模关税后，市场迅速作出反应——股市下跌、美元走弱、黄金因担忧贸易放缓和经济减速而上涨。随后，股市在科技股带动下反弹，但美元指数仍低于100，显示交易员依然谨慎。如今关税已经实施，市场从恐慌转向规划，开始区分短期波动与长期趋势。
从4月冲击到8月复苏
公告后的几周，分析师警告：
- 全球贸易放缓导致美国经济增长减弱
- 资金外流引发美元持续走弱
- 不确定性导致股市长期低迷
到8月，这些担忧有所缓解：通胀上升，但经济表现韧性强，企业盈利保持稳定，股市信心回升。这种变化表明，市场在不确定性下容易过度反应，但随着时间推移，会转向关注预测、情绪和企业适应能力。美日贸易谈判取得进展后，日经225指数上涨，进一步证明减少不确定性能提振风险偏好，即使关税仍在。
日经225 日线图
新的关税规则
8月，市场关注点从关税新闻转向实际执行，美国对巴西、瑞士、加拿大和印度的进口品实施数十年来最高的关税。特朗普总统在谈判过程中持续增加新措施，不确定性依旧存在。然而，与4月相比，市场反应较小，交易员开始关注下一次可能的美国降息。
关键的不确定性是美中贸易谈判的结果。目前暂停新增关税的期限将于8月12日结束，若谈判破裂，可能引发外汇、股市和大宗商品市场的新一轮波动。目前，这一日期是交易日程表上最受关注的事件之一。
短期 vs 长期影响
短期内，市场走势常受从众心理驱动，交易员会对新闻标题和价格动量作出反应。因此，突发的关税新闻或贸易进展可能引发与长期基本面无关的剧烈波动。
长期来看，市场更难预测。经济会调整，企业会寻找新的供应商，而央行政策或地缘政治等全球事件可能推动价格向意想不到的方向发展。
对交易员来说，这意味着风险管理比预测未来更重要。即使胜率低于50%，只要专注于潜在收益远大于潜在亏损的交易，仍能获得可观利润。持续寻找这种“非对称”机会——上涨空间远超下跌风险——即便有亏损交易，长期仍可能获得良好回报。
美国经济保持韧性的原因
帮助美国经济承受新关税冲击的因素包括：
- 企业短期吸收成本，稳定消费者价格并保护市场份额。
- 调整供应链，从未被征收高额关税的国家采购，降低直接影响。
- 生产回流美国，未来十年可能创造超过150万个就业岗位并促进国内投资。
- 消费需求保持稳定，尽管部分价格上涨，支出依然坚挺。
然而，这些积极因素可能只是暂时的。如果关税长期存在，企业将面临更大压力转嫁成本，可能导致消费放缓、通胀上升，并最终考验经济的韧性。
按资产类别的市场影响
外汇（FX）
- 美元（USD）：4月关税公告后，美元指数从105跌至97，至今仍未突破100，市场预计美国将降息。
机会：如果经济意外强劲或通胀上升，美元可能快速反弹。 - 美元/日元（USD/JPY）：4月因避险日元需求从150跌至142，但之后基本收复失地。
机会：若日本央行加息，可能跌回140；若推迟，则有望突破150。 - 英镑/日元（GBP/JPY）：4月从195跌至185，但在英国高通胀限制降息空间的背景下，正测试200关口。
机会：突破阻力概率低，但一旦突破可能引发急涨。 - 欧元/美元（EUR/USD）：自4月以来因美欧利差缩小而走强。
机会：当前上升趋势强劲，若美国经济走软，可能进一步上涨。
股票
- 美国股市：在AI投资热度的带动下，科技股领涨，已收复4月跌幅。年内降息预期支撑需求。
机会：趋势仍偏多，但若美中谈判破裂，可能触发急跌。 - 日本股市：美日贸易协议达成后大涨，乐观情绪支撑买盘。
机会：若海外资金流入力度与2023年相当，日经225可能大幅上涨。
大宗商品
- 黄金：受避险需求、通胀担忧及美国降息预期支撑而上涨。对瑞士黄金征收39%关税扰乱了精炼和交付，增加波动性。
机会：金价在3250–3450美元区间震荡，突破上限可能引发大涨。 - 原油：因全球需求放缓担忧而下跌。尽管关税未直接影响，但若美中谈判破裂，将成为利空。
机会：若全球经济放缓且中东紧张局势缓解，油价可能大幅下跌。
需要关注的风险
- 通胀压力 – 库存消耗后需以高关税进口，可能在2025年晚些时候推高价格。
- 全球贸易报复 – 受关税影响的国家可能对美国关键出口行业采取反制措施。
- 政策不确定性 – 政策突然反转或宣布新关税可能引发市场大幅波动。
- 中国谈判 – 8月12日是近期最大风险，谈判破裂将引发新关税和市场动荡。
- 央行政策变化 – 利率决策将因关税对经济与通胀的影响预期而显著调整。
4月的关税冲击曾重挫市场，但股市已回升，美元也企稳——尽管仍未突破关键阻力。市场紧张情绪有所缓解，但8月12日的美中谈判期限可能迅速改变局面。
美日贸易进展后，日经上涨显示出，只要不确定性消除，即便关税依旧，市场也能回暖。对交易员而言，经验很明确：
- 风险管理优先于预测。
- 寻找潜在收益远大于风险的非对称机会。
- 接受部分交易会亏损，但少数大盈利交易足以弥补。