Nick Goold
2025年4月、トランプ大統領政権が大規模な関税を発表すると、市場は即座に反応しました。株価は下落し、米ドルは下落、金は貿易減速と景気減退懸念から急騰しました。その後、株価はテクノロジー銘柄を中心に回復しましたが、米ドル指数は依然として100を下回り、市場の慎重姿勢がうかがえます。関税が実施された現在、市場はパニックから計画段階へと移行し、短期的な変動と長期的なトレンドを区別する動きが進んでいます。
4月の衝撃から8月の回復へ
発表後の数週間、アナリストは以下の懸念を指摘しました：
- 世界貿易の減速による米国経済成長の鈍化
- 海外への資本流出によるドル安の長期化
- 不透明感による株式市場の長期低迷
しかし8月にはこれらの懸念は和らぎました。インフレ率は上昇したものの、米経済は底堅さを示し、企業収益も維持され、株式市場には再び信頼感が戻っています。この変化は、市場が不透明感に反応して過剰に動いた後、予測やセンチメント、企業の適応力に焦点を移す傾向を示しています。米日貿易交渉の進展後に日経225が上昇したことも、不透明感が減れば関税が残っていてもリスク選好が高まる例といえます。
日経225 日足チャート
新たな関税ルール
8月、市場は関税の見出しから実際の実施段階へと移りました。米国はブラジル、スイス、カナダ、インドからの輸入品に対し、数十年ぶりの高水準となる関税を導入しました。交渉が進む中でもトランプ大統領は新たな措置を追加し続け、不透明感は残っています。ただし、4月に比べると市場反応は小さく、投資家は次の米利下げの可能性に注目を移しています。
不確定要素として大きいのは米中貿易協議の行方です。新たな関税の停止措置は8月12日に終了予定で、協議が決裂すればFX、株式、商品市場に新たなボラティリティが発生する可能性があります。現時点では、この期限が市場で最も注目されているイベントの一つです。
短期 vs 長期の影響
短期的には、市場の動きは群集心理によって左右されやすく、見出しや価格の勢いに反応する傾向があります。そのため、関税関連ニュースや通商動向の変化は、長期的なファンダメンタルズとは関係のない急変動を引き起こすことがあります。
長期的には、市場予測は難しくなります。経済は適応し、企業は新たな仕入先を見つけ、中央銀行の政策や地政学的リスクなど他の要因が価格を予想外の方向へ動かす可能性があります。
トレーダーにとって、重要なのは将来予測よりもリスク管理です。勝率が50％未満でも、損失の数倍の利益を狙える取引に集中すれば、大きな利益を上げられる可能性があります。上昇余地が下落リスクを大きく上回る非対称なチャンスを継続的に見つけることで、損失を含む取引があっても長期的に好成績を残せます。
米国経済が底堅い理由
新たな関税の影響を和らげている要因は以下の通りです：
- 企業によるコスト吸収 – 短期的に消費者価格を安定させ、市場シェアを守るために関税コストを企業が負担。
- サプライチェーンの変更 – 高関税の対象外となる国からの調達に切り替え、直接的な影響を低減。
- 生産回帰 – 米国内での生産回帰が進み、今後10年間で150万人以上の雇用創出と国内投資促進の可能性。
- 底堅い消費需要 – 一部の価格が上昇しても、消費支出は堅調に推移。
ただし、これらのプラス要因は一時的かもしれません。関税が長期間維持されれば、企業はコスト転嫁を迫られ、消費減速やインフレ加速につながり、最終的に経済の底堅さが試される可能性があります。
資産クラス別 市場への影響
外国為替（FX）
- 米ドル（USD）：4月の関税発表後、米ドル指数は105から97に下落し、その後も100を上回れず。市場は米利下げを予想。
チャンス：予想外の好景気やインフレ上昇があれば、米ドルは急反発の可能性。 - ドル円（USD/JPY）：4月に安全資産の円需要で150から142へ下落したが、その後ほぼ回復。
チャンス：日銀利上げなら140円台へ下落も、利上げ見送りなら150円超えの可能性。 - ポンド円（GBP/JPY）：4月に195から185へ下落後、高インフレで利下げ余地が限られる中、200円を試す動き。
チャンス：上抜けは低確率だが、突破すれば急騰の可能性。 - ユーロドル（EUR/USD）：4月以降、米欧金利差の縮小で上昇。
チャンス：長期下落基調からの回復局面で、米経済の軟化が続けば上昇余地あり。
株式
- 米国株：AI投資の強さを背景にテクノロジー株が主導し、4月の下落を回復。年内の利下げ期待が買いを支える。
チャンス：強気トレンド継続の可能性。ただし米中交渉の決裂は急落リスク。 - 日本株：米日貿易合意を背景に上昇。貿易改善期待が買いを支える。
チャンス：2023年並みの海外投資があれば大幅上昇も。
商品
- 金：安全資産需要、インフレ懸念、米利下げ期待で上昇。スイス金への39％関税で精錬・供給が混乱し、変動性が拡大。
チャンス：3,250〜3,450ドルのレンジ上限突破で大幅上昇の可能性。 - 原油：世界需要減速懸念で下落傾向。関税直接影響はないが、米中交渉決裂なら弱気要因に。
チャンス：世界成長鈍化と中東緊張緩和で下値余地あり。
注目すべきリスク
- インフレ圧力 – 在庫減少後、高関税での輸入が必要になり、2025年後半に価格上昇が加速する可能性。
- 報復関税 – 関税対象国が米国の主要輸出品に対抗措置を取る可能性。
- 政策の不確実性 – 突然の方針転換や新たな関税発表が大きな値動きを誘発。
- 米中交渉 – 8月12日が直近最大のリスク。決裂すれば新関税と市場混乱の再燃。
- 中央銀行の政策変更 – 金利動向は、関税が経済とインフレに与える影響予測に基づき大きく変化。
4月の関税ショックは市場を直撃しましたが、株価は回復し、米ドルも持ち直しています（ただし重要な上値抵抗は超えられていません）。市場の警戒感は薄れつつありますが、8月12日の米中交渉期限は雰囲気を一変させる可能性があります。
米日貿易進展後の日経の上昇は、不透明感が減れば関税が残っていても市場が回復することを示しています。トレーダーへの教訓は明確です：
- 予測よりもリスク管理を優先する。
- リスクに比べてリターンが大きい非対称なチャンスを探す。
- 損失のある取引があっても、大きな勝ちトレードが損失を上回る可能性があることを理解する。
