Nick Goold
USDJPYや日経225を取引するトレーダーにとって、日本の国債利回り、特に10年国債利回り（10年JGB）を理解することは、市場がなぜ動くのかを読み解く上で非常に重要です。国債利回りの仕組みは基本を押さえれば難しくなく、為替、株価指数、そして市場全体のセンチメントに大きな影響を与えます。
2025年はこの関係性がさらに重要になっています。日本の利回りは上昇し、新しい首相は追加の景気刺激策を計画し、政府債務への懸念も高まっています。市場は今後の金利動向に注目しており、国債利回りを理解することはトレードの精度向上につながります。
国債利回りを理解する：基本
国債とは、投資家が日本政府などの借り手に対して行う「貸付」のことです。利回りとは、その国債を保有した投資家が得るリターンを指します。国債価格と利回りは常に反対方向に動きます：
- 国債価格が下がる → 投資家が高いリターンを要求するため、利回りは上昇する。
- 国債価格が上がる → 低いリターンでも買われるため、利回りは低下する。
国債利回りは主に、金利見通し、インフレ期待、政府債務の水準、投資家需要によって動きます。財政状況や将来のインフレに不安があると、投資家はそのリスクに見合う「より高い利回り」を求める傾向があります。
10年物日本国債（JGB）は最も重要な指標であり、市場が日本経済の長期的な健全性をどう見ているかを示すバロメーターです。また、政府や企業、住宅ローンなど、経済全体の借入コストの指針にもなります。
日本の国債市場で何が起きているのか？
2025年、日本の10年国債利回りは急上昇し、2025年11月末には約1.8%と、2008年以来の高水準となりました。長年の超低金利時代を経て、日本はついに「利回りが実体経済を反映する」新しい局面に入りつつあります。
利回り上昇の主な理由は以下の通りです：
1. 高市早苗首相による新たな経済刺激策
- 日本政府は約21.3兆円規模の新しい経済対策を承認。
- 政府支出の増加 → 国の借入増加 → 国債発行の増加。
- 供給増加と財政規律の低下により、投資家はより高い利回りを要求する。
2. 巨額の政府債務
- 日本は先進国の中でも突出して高い政府債務を抱えている。
- 債務が増えるほど、投資家はリスクに見合った高い利回りを要求。
- 供給増加と債務懸念が、利回りを持続的に押し上げている。
3. 日銀の政策正常化
- 日銀は超緩和政策を終了し、イールドカーブ・コントロール（YCC）から段階的に撤退。
- 利回りは市場実勢により近い形で決まりやすくなった。
- 市場は日銀が短期金利を徐々に引き上げると予想している。
4. インフレ定着と長期的な構造懸念
- 日本はもはや深刻なデフレではなく、インフレ率は過去より高い水準で推移。
- 投資家はやや高めのインフレ、財政支出の継続、より正常な金利水準への移行を見込んでおり、これが利回り上昇に繋がっている。
なぜ日本の利回りが上昇しているのにUSDJPYも上昇しているのか？
通常、日本の利回りが上がれば円高になりやすく、キャリートレードの魅力が低下するはずです。しかし2025年は逆に、日本の利回りが上昇しているにもかかわらずUSDJPYは上昇しています。理由は以下の通りです。
1. 利回り上昇が「強さ」ではなく「リスク」を示している
日本の政府債務はGDPの約3倍、新たな21.3兆円の景気対策でさらに国債発行が必要になります。
市場はこの利回り上昇を「健全な引き締め」ではなく「財政不安のシグナル」と捉えています。
これにより「日本売り」の反応が発生：
投資家はJGBと円を売る → USDJPYは上がりやすくなる。
2. 不透明な環境では米ドルが選ばれる
投資家は円ではなく米ドルを選ぶ傾向があります：
- 米国市場の流動性が高い
- 米国の利回りは依然として魅力的
- FRBの政策見通しは、日銀より明確
そのため、日本の不透明感が強まるほど資金はUSDに流れ、USDJPYは上昇します。
3. 国債市場の混乱リスク
急激な利回り上昇は、日本の金融システムの安定性に対する懸念を高めます。
結果として、JPYではなくUSDへの需要が強まり続けます。
2025年の利回り上昇は、健全な理由ではなく「債務と財政のリスク」が背景にあるため、円買いではなくUSD買いを引き起こし、USDJPYを押し上げています。
なぜ利回り上昇は日経225にリスクとなるのか？
日経225は2025年に25％以上上昇し、5万円を突破しました。米国株の強さ、弱い円による輸出企業への追い風、ガバナンス改革などが背景にあります。しかし、日本の長期金利上昇は株式市場に新たなリスクをもたらしています。
借入コストの上昇：
- 日本企業は数十年にわたり超低金利に依存してきた。
- 利回りが上がると、調達コストが上昇し、利益が減少、企業価値に下押し圧力がかかる。
債券への資金シフト：
- 利回りが高くなると国債の魅力が増す。
- 10年国債が株式の代替として十分魅力的になると、一部投資家は株から債券へ資金を移す。
為替リスク：
- 弱い円は輸出企業にプラスだが、利回り急騰は市場にボラティリティをもたらす。
- 利回り急騰やリスクオフは、USDJPYが高止まりしていても日経に下押しを与えうる。
- さらに、利回り上昇が最終的に円高を招けば、企業収益が圧迫され、株価下落材料となる。
日経225の強い上昇には向かい風も増えています。長期金利の上昇は借入コストを押し上げ、国債の魅力を高め、弱い円と株高の関係を崩す可能性があります。利回りがさらに上昇すれば、日経225は強い上昇トレンドを維持できない可能性があります。
USDJPYのトレード戦略
トレンド：依然として上昇
市場では日銀介入の可能性が頻繁に話題になりますが、USDJPYは上昇を続けています。
理由は以下の通りです：
- 日本の長期債務への不安
- 利回り上昇が経済の強さではなく不安定さを示している
- 依然として強い米ドル
- 日銀が慎重に金利を引き上げているが、依然として主要国より低い
1. トレンドが崩れるまでは順張り
USDJPYは強い上昇トレンドにあります。市場が財政リスクや利回り不安に焦点を当てている限り、押し目は浅く、買われやすい展開が続きます。
2. 長期金利（10年JGB）を注視
10年利回りが低下し始めた場合、それは重要なシグナルです：
- 市場の不安が和らぐ
- 国債市場の緊張が落ち着く
- 円買いが再び入りやすくなる
その場合、USDJPYは大きく調整する可能性があり、特にFRBの利下げ、日銀の利上げが重なる場面では要注意です。
3. 介入リスクを把握する
日銀は160円を超える場面や、動きが急激な場面では介入する可能性があります。ただし、介入の効果は「ファンダメンタルズが円高に向いている時」に高まるため、現在のように円が弱くなる材料がそろっている局面では、効果は一時的となる可能性があります。
日経225のトレード戦略
現在のトレンド：上昇基調だが脆さもある
日経225は上昇基調にありますが、以下のリスクに対して敏感です：
- 50,000円付近のレジスタンス
- 長期金利上昇への反応
- 株から債券への資金シフト
1. 重要水準が崩れるまでは順張り
50,000円を上抜ければ上昇継続、48,000円 / 47,000円を割り込めば調整の可能性が高まります。
2. USDJPYを注視する
USDJPYが急落 → リスクオフ → 日経225は下落しやすい。
3. 長期金利の急騰に注意
利回りが急上昇すれば：
- 企業の調達コスト増
- 利益圧迫
- 株式より国債が魅力的になる
これにより、大きな下落局面が発生する可能性もあります。
4. 深めの押し目の可能性
以下の理由から、調整余地は十分あります：
- 日経はすでに年初来25%以上上昇
- アクティビストの効果は織り込み済み
- 米国株が調整に入る可能性
日本国債利回りは現在、USDJPYと日経225の双方に大きな影響を与えており、日本の財政と政策への懸念を反映しています。利回り上昇は円高ではなく注意シグナルとなりやすく、日経225も利回り上昇で資金調達コストが増し、株式の魅力が低下します。10年JGB利回りと市場センチメントを注視することで、相場変動に素早く対応しやすくなります。
